辉煌国际 「西街观察」宇树冲关,谁“待定”
（来源：北京商报）
8 月 10 日，宇树科技在科创板开启申购。聚光灯下，A 股"人形机器人第一股"正式亮相，王兴兴路演称，登陆资本市场是公司全新起点，而众多冲刺资本市场具身智能企业进入新节点。
宇树之外，一同冲刺 A 股的具身智能公司还有知名的云深处科技和乐聚智能，两家公司目前均处于"已问询"阶段。在港股，"队伍"则排得更长，公司也更热闹。同为头部的智元已明确启动相关流程，智平方、银河通用、逐际动力等明星企业都有 IPO 动态在市场流传。
IPO 闸门大开，资本疯狂涌入，宇树上市的意义，不只属于宇树。
从技术层面看，"第一股"定价锚，意味着行业从技术概念到规模化落地的分水岭。以业绩表现为核心指标，订单、交付与商业化落地，不仅宇树要如实作答，对其他赴资本市场赶考的企业也是核心命题。
以宇树为例，财报中净利润受研发和宣传等支出影响，同比减少近 50%。即便头部如宇树，其收入规模虽然可观，但现实盈利能力还未能跨过赚钱的门槛。
机器人的订单在哪，如何摆脱大型"科教玩具"的诟病，这些疑问归根结底还是机器人的"智"与"能"。"智"的部分，在于机器人智能大脑的决策、指挥、协调能力，这种能力靠近人的"知行合一"，差距巨大。
"能"的部分，先是 B 端的可及程度。在复杂的场景下，机器人自主作业市场空间巨大，但满足刚需大规模落地的难度不可小觑。而在 C 端，介入养老、照护、陪伴等具体需求，无论是成本还是实操，都还缺乏成熟可大规模推广的案例。
可见，对于仍在商业化早期阶段摸爬滚打的具身智能企业，估值在预期之上，非现实之下。
延伸到资本层面，宇树科技 8 月 6 日确定本次 IPO 发行价 150.8 元 / 股，发行市值 609.93 亿元。被一级市场热炒的具身智能赛道，迎来二级市场的真实定价检验。
透过数字，具身赛道大火，究竟是厚积薄发的产业盛宴，还是扎堆而上被过度追捧的风口，估值是否跑在了业绩前，未来一定有更直接的"参考"答案。
近两年，作为 AI 落地最前站，最显而易见的 AI 实体，具身智能成了"吸金"代名词。初创公司遍地，估值动辄百亿，赛道的红火证明了追"具身"的热钱还在。
当下具身智能公司扎堆 IPO，随着上市企业从" 0 到 1 "，未来不断"从 1 到 N "，题材的稀缺性会被稀释，资本兑现的窗口期会缩短。
行业分化必然加速，能分到羹的人有限，会有越来越多玩家进入"待定"区。在整个行业尚未实现商业化闭环之时，上市意味着用资本换时间，拿到更多钱就有更多机会招兵买马、"大脑"升级、落地量产。
相反，如果不能持续融资、顺利上市，生存难度会陡增。那些缺乏可验证商业闭环、概念型的企业，会因高额运营与硬件折旧成本面临生死时速，行业将从早期广泛撒网的草莽式发展，加快步入重点培养的赛马时代。
北京商报评论员 陶凤
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